全球短讯!海尔智家(600690):业绩略超预期 ALPHA属性凸显
【资料图】
公司23Q1 实现营业收入650.7 亿元,同比+8.0%;实现归母净利润39.7 亿元,同比+12.6%;实现扣非归母净利润37.0 亿元,同比+16.0%。强Alpha 属性驱动下公司业绩同比、环比均有所改善。公司战略布局正值收获期,高端化、场景化、全球化战略行业领先,叠加数字化改革降本增效,盈利能力持续改善可期。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测分别为1.78/2.05/2.33 元,给予2023 年A 股目标价27 元、H 股目标价28 港元,维持A/H 股“买入”评级。
业绩略超预期,改善趋势明显。公司23Q1 实现营业收入650.7 亿元,同比+8.0%;实现归母净利润39.7 亿元,同比+12.6%;实现扣非归母净利润37.0 亿元,同比+16.0%。公司Q1 收入、归母利润符合预期,扣非利润略超预期,经营质量较22Q4 有明显改善,内销收入稳健,海外韧性较强。长期而言,公司全球化抢份额、高端化提结构及数字化降本增效三轮齐驱,Alpha 属性仍凸显。
高端化持续推进,海外经营韧性显现。1)公司依托技术迭代升级产品体验,推动产品结构优化。如冰箱品类,多价位段布局平嵌系列产品,据公告,23Q1 嵌入式冰箱收入同比增长190%。2)渠道方面,持续拓展建材等前置类高ASP 渠道,根据公司23Q1 季报,当期新增触点超300 家,三翼鸟门店强化成套产品设计和交付能力;3)高端品牌方面,卡萨帝规模持续提升,我们预计全年有望实现双位数增长;斐雪派克处于成长期,未来或贡献部分增量,公司高端化进程稳步发展。2)全球化布局开花结果。公司深化高端转型,23Q1 海外收入同比增长11.3%,其中高端品牌增长42%。在海外需求走弱预期下,公司外销逆势增长,我们预计其中北美区域收入高个位数增长,欧洲区域增速或达20%以上,整体经营韧性较强。
盈利能力修复,原材料贡献弹性。23Q1 公司实现毛利率28.7%,同比+0.2pct,其中国内毛利率同比提升,主要系产品结构优化、大宗商品价格下行;海外毛利率同比回落,但降幅逐季收窄。费用率方面,22Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-0.1/+0.1/+0.1pct,我们预计销售费用率减少主要系公司推进数字化变革,供应链效率提升;财务费用率提升主要受海外加息影响,最终公司23Q1 实现归母净利率6.2%,同比+0.3%,我们预计2023 年随着大宗价格下行、国内降本增效及结构升级深化推进,公司盈利能力将望持续提升。
风险因素:原材料价格上涨;海外市场增速放缓;人民币升值造成汇兑损失。
盈利预测、估值与评级:公司23Q1 经营质量改善趋势明显,战略布局正值收获期,高端化、场景化、全球化战略行业领先,叠加数字化改革降本增效,盈利能力预计将迎持续改善。面对复杂多变的外部环境,公司展现出极强的经营韧性,Alpha 属性凸显。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测分别为1.78/2.05/2.33 元。公司股权激励指引明确,未来3 年业绩确定性较强,同时新增ROE 考核指标,我们预计2022-25 年归母净利润复合增速13%-15%,PEG=1x,给予公司A 股2023 年15xPE,对应目标价27 元,维持“买入”评级;考虑到A/H 股价差,给予公司H 股90%估值折价,对应2023 年14xPE,对应目标价28 港元(参考2023 年4 月30 日汇率,1 港元≈0.88 人民币),维持“买入”评级。
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