核心观点:

(资料图)

运营商具备高质量数据资产及较大市场规模体量，持续成长曲线已现。

三大运营商在数字资产及数据要素中具备较大的变现空间及原始积累，该种积累来源于十数年对于多行业的通信服务以及布局。行业政策方面，自2019年党的十九届四中全会上首次将数据纳入生产范畴后，我国持续推进数字经济相关领域的法律法规及政策指引，经过几年的发展，市场主体和环境不断完善带来较大发展空间。当前时点我们认为在算力主线中，运营商或将凭借自身高质量及高覆盖面的数据体量，成为数字经济的领路者，同时三大运营商推进云计算发展，夯实自IaaS到SaaS的全产业链布局，带来运营商持续成长曲线已现。

算力网络发展引领科技行业整体成长属性加强，产业链市场空间广阔。

算力网络整条产业链从硬件到软件端皆将在国产替代及自主可控的利好催化下实现空间的扩展及产业升级，未来发展空间广阔。国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化，加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期，整条产业链从硬件端的电子及半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇，同时高端产品布局加速，有望实现行业层面的量价齐升趋势，带来行业快速发展可期。

2022年报及1Q23季报：通信盈利能力提升，看好“算力网络+”方向。

营收方面，通信行业相关子行业已披露年报的公司中，2022年5G应用、连接器以及智能卡板块营收增速均超过25%；毛利率方面，专网通信、视频会议、智能卡等板块受工业上云、行业升级换代等原因毛利率同比提升较大。通过对营收及毛利率结合，可以发现智能卡、视频会议等板块实现营收及毛利率同增,通信设备及服务商、光模块、光纤光缆等板块虽然营收同比增速有所放缓，但毛利率仍保持同比提升态势；费用率方面，子版块整体费用率水平与通信行业表现相同趋势。1Q2023情况来看，营收方面，工业互联网、5G应用以及IDC及温控板块营收增速均超过35%；利润率方面，工业互联网、IDC及温控、智能卡等板块毛利率与净利润率同比提升均位于前列，与营收总体增长表现保持一致。费用率方面，子版块整体费用率水平与与22年呈现不同趋势。其中，销售费用率与财务费用率整体呈现下滑态势，研发费用整体呈现同比增长趋势，管理费用率受子版块专网通信业务结构变更调整等影响，同比有所上升。

投资建议：“算力网络+”带来更大空间，上市公司业绩有望边际改善。

运营商：关注中国移动、中国联通、中国电信。设备商：关注紫光股份、锐捷网络、星网锐捷等。传输端：关注光模块中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技等；数据存储/计算：关注数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据，佳力图等。相关通信主题指数：关注(012655)5G50ETF联接A，(012658)5G50ETF联接C，(159811)中证5G产业50ETF等指数。

风险提示：原材料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；算力网络推进不及预期等。

（来源：中国银河）

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